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【央视新闻客户端】

"> 海报新闻记者张卿彬报道

港股茶饮龙头蜜雪集团（02097.HK）8月27日披露2026年上半年中期业绩报告
。这份财报打破了蜜雪集团过往一路高歌的增长神话：营收仅小幅上行
，利润迎来上市以来公开半年报周期内首次同比下滑。与此同时，二级市场迅速反应 ，当日盘中股价更大跌幅超11% 。曾经靠“跑马圈地”实现腾飞的雪王，站在了从规模优先转向质量竞争的十字路口
。

业绩拐点：高增长神话落幕
，扩张逻辑遇考验

财报数据显示，2026上半年蜜雪集团实现营业收入152.16亿元 ，同比仅增长2.3%；期内利润23.19亿元
，同比下滑14.7%；毛利率30.4%，同比回落1.2个百分点 ，每股基本盈利6.05元
，同比下滑16.3%。

把时间线拉长对比，更能凸显本次业绩的变化 。2021—2025年 ，蜜雪冰城一路狂飙
，营收自103.51亿元攀升至335.60亿元，累计增幅超224%；净利润由19.12亿元增长至59.27亿元 ，五年涨幅超210%
。其中2023年营收同比大涨49.6%
，创下近年增速峰值；即便到2024
、2025年，其整体营收依旧保持20%以上的双位数增长 ，2025全年净利润更是大涨33.1%，创下历史新高。

即便是2025年上半年
，蜜雪营收148.75亿元，同比增长39.3% ，净利润27.18亿元
，同比增幅高达44.1%，彼时门店扩张带动商品设备销售高速增长 ，增长逻辑简单清晰 。

但到2026年上半年
，这套“开店即增长 ”的发展公式开始失效：全球门店净增超1万家，利润却同比少赚近4亿元
。

家底依旧厚实：216亿元现金在手 ，逆势抛出特别分红

此次利润下滑
，并非经营失速，而是企业主动战略投入、外币存款汇兑损失叠加行业内卷的多重因素所致。

一方面是集团主动选择的战略投入 。财报披露 ，为落实“真 、鲜、纯
”产品理念
，品质升级带动销售成本上涨4.1%，成本增速高于2.3%的营收增速；同时品牌IP建设
、门店高质量运营 ，推动销售分销、行政人力开支大幅抬升；叠加外币存款汇兑损失，多重因素挤压利润空间。另一方面国内茶饮行业竞争日趋激烈
，门店密度提升摊薄单店收益，也成为行业现实
。

尽管利润阶段性“踩刹车” ，但蜜雪的家底依旧扎实。截至2026年6月末
，蜜雪现金 、存款及理财产品合计高达216.41亿元，较2025年末增长8.3%；已经清零全部计息银行借款 ，杠杆比率下降至17.7%
，无重大或有负债，财务结构十分稳健 。董事会还提议派发每股2.65元的特别股息 ，预计分红总额约10.06亿元
，在盈利承压的背景下以分红回馈股东
。该方案尚待股东大会审议通过。

海外市场：从“跑马圈地 ”转向存量打磨

截至6月30日，蜜雪全球门店约63987家 ，覆盖17个国家 。中国内地门店59609家
，同比净增1.13万家，门店设立依旧以三线及以下城市为主 ，占比接近六成；加盟商数量增长至29775名，同比提升超27%
，国内加盟版图持续扩大
。不过，行业竞争加剧背景下 ，报告期加盟闭店1289家
，闭店数量较去年同期有所增加，部分点位单店经营压力开始显现。

海外市场逻辑发生明显转变 ，蜜雪不再盲目追求门店数字 。

印尼
、越南等传统核心市场主动梳理存量
，关停低效门店，中国内地以外海外门店同比净减少355家
。虽然门店数量小幅回落 ，但存量门店经营质量、加盟商盈利水平得到改善
，属于战略性调优。同时集团开辟新赛道，上半年正式进入墨西哥 、吉尔吉斯斯坦 ，把触角从东南亚延伸至中亚区域
，并且同步推进海外本地仓储供应链建设，为长期全球化铺路 。

跳出“开店即增长
” ，多赛道布局能否破局？

主品牌蜜雪冰城持续产品迭代，咖啡全线升级现磨方案
，全自动咖啡机落地超3000家门店；子品牌幸运咖坚持“三鲜一现”标准，上新多款果咖新品；收购而来的鲜啤福鹿家切入现打鲜啤赛道 ，推出茶啤
、果啤、0酒精气泡饮
，集团审慎推进全国布局，尝试复制高质平价模式到全新品类
。

供应链依旧是蜜雪的“护城河 ”。上半年云南生产基地正式投产 ，实现水果原料产地就近加工；国内布局31个仓库
，海外9国搭建本地化仓储配送 *** ，完善多温区冷链 。智能出液机已经铺设至超18000家门店 ，提升出品标准化
，降低食品安全风险，完成从农田到餐桌的全链条品质管控。

IP层面雪王继续跳出饮品边界 ，上半年推出《雪王爱中华》漫画
，以卡通IP承载文化科普；国内26座城市落地品牌旗舰店，门店从卖饮品升级为品牌文化体验空间 ，持续加深与消费者的情感链接
。商业模式上，蜜雪依旧不靠加盟费获利
，报告期加盟相关服务费收入占总营收仅2.7%，绝大多数收入来自向加盟商销售商品与设备。

过去 ，大规模开店是蜜雪冰城业绩高速增长的核心驱动力；如今利润下滑
，是企业主动加大投入叠加行业环境变化共同作用的结果 。短期业绩承压的背后，是供应链 、多品牌矩阵
、全球化布局等面向长远的布局
。对于这家平价茶饮巨头而言 ，发展似乎已经进入质效优先的新阶段
，当下的短期投入，是否能够换来新一轮增长周期？答案有待市场检验。

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